板帶材經(jīng)歷了一輪年初價格回升，春節(jié)后繼續(xù)反彈，市場主要交易的邏輯就在產(chǎn)量恢復不及預期層面。而對于消費的同比下滑影響則并沒有體現(xiàn)，因此從平衡表的角度而言，2月份年后2周，庫存就直接呈現(xiàn)去庫的態(tài)勢，對于整個價格起到了支撐，并達到了預期的高點5300元/噸。進入3月中旬，復產(chǎn)的預期在逐步增加，而此輪突發(fā)的疫情也造成了短期消費的抑制，特別是一些尚未完全復工的區(qū)域，直接帶來短期的消費滯后，迫使在近期供需面呈現(xiàn)變化。目前就事態(tài)評估而言國內的突發(fā)事件大于了一切其他宏觀以及基本面的情況，所以在這一事件沒有平復之前難以改變。對于3-4月份的市場主要壓力與向好的方向點，我們也做一下羅列：

一、3-4月份板帶材主要的壓力：

1、供暖季限產(chǎn)時間到期以及會議結束后對于管控力度的減弱

盡管1季度到現(xiàn)在，熱軋的產(chǎn)量一直在低位運行，包括上周的嚴格執(zhí)行供暖季限產(chǎn)等，都是給予后期市場產(chǎn)量回升埋下了一個伏筆。就調研，從3.12日開始，產(chǎn)量就呈現(xiàn)逐步復產(chǎn)的過程。雖然近幾天河北疫情有一定影響，主要集中在霸州和勝芳地區(qū)，滄州地區(qū)物流受到一定管制外。其他區(qū)域目前帶來的影響偏小，因此整個產(chǎn)量的回升空間，從周度數(shù)據(jù)看，當前在300萬噸/周水平，隨著產(chǎn)量的逐步恢復到月底預期會達到325-335萬噸/周，達到高點水平。所以就供給端看，政策上對于產(chǎn)量的抑制情況有所減少，對于利潤尚存的情況下，產(chǎn)量會有一個明顯的回升空間。

2、制造業(yè)對于資金的依賴度偏低，真正影響的反而是訂單不及預期與消費滯漲？

從月度調研的情況看，3月份環(huán)比2月份大部分行業(yè)都有1個2-3%的回升，對于整個基建和制造業(yè)的支撐較多，這也是針對于價格回升起到作用。不過2022年和2021年相比在消費的環(huán)境上是完全不同的，國內的內需和國外的消費同比都呈現(xiàn)了大幅下降，整體在7-10%的水平，而且在3月初的上漲過程中，制造業(yè)也同時出現(xiàn)了與去年略相同的滯漲問題。而不同的則是，去年制造業(yè)訂單大部分都有1-2個月的周期，而今年并沒有那么多的訂單，沒有訂單對于價格的接受度就會下降。從宏觀數(shù)據(jù)也可以看出，M1向M2的傳導不暢，2月份的CPI平穩(wěn)和PPI和PMI的下降，也可以判斷出訂單情況與消費的可持續(xù)性偏差，特別是針對于價格的接受度就會有限度，3月中旬，熱軋盤面價格上漲至5300元/噸，現(xiàn)貨在5250元/噸水平成交偏差，4900-5000元/噸的情況則相對較好，整個區(qū)間與上下封頂?shù)膯栴}還是繼續(xù)存在。

3、國外復工復產(chǎn)推動原卷板出口增加，而產(chǎn)成品出口則預期下調

在國家要求穩(wěn)定物價的基礎上，去年開始對于鋼鐵出口自律就開始了，對于減少和抑制大量出口可以起到減少原材料的消費，對國內的供需雙弱格局起到支撐。因此在今年3月份開始俄烏事件出現(xiàn)后，雖然海外的搶購潮出現(xiàn)，但總體基數(shù)較去年相比依然相差甚遠。就目前調研的情況來看，3-5月份每個月出口量預計能維持在60-80萬噸/月，這一情況能短期緩解市場的壓力，但對于消費端的改變則較難出現(xiàn)。當前海外的購買意愿隨著事件的緩和而出現(xiàn)變化，采購熱情出現(xiàn)明顯下降。這除了政策的預期影響外還有國外訂單也接到5月份，短期這部分量也足夠國外所使用，所以階段性購買結束的情況就有所體現(xiàn)。

產(chǎn)成品出口量也出現(xiàn)持平或下降的趨勢，這主要是對于外需的下降，主要是國外復工復產(chǎn)的情況出現(xiàn)攀升，對于采購呈現(xiàn)下降所致。主要體現(xiàn)在家電、五金制品等零散消費上。就從船運費CCFI集裝箱運費上也可以看出，出口貿易的下降已經(jīng)有所體現(xiàn)，對國內的產(chǎn)成品出口帶來抑制。

二、3-4月份板帶材主要的推動力：

1、疫情是把雙刃劍

疫情是個突發(fā)事件在蔓延過程中對于消費的影響較大，同時對于05合約時間上也起到制約，這對于多頭而言并不友好。但從事件結束以后看，對于點需求的推動反而較大，目前看由于疫情會對于市場庫存的去化短期帶來影響，這對于短期的數(shù)據(jù)上會有所體現(xiàn)。反言而之，結束后資源的流通會上升，消費集中兌現(xiàn)對于去庫會帶來較大的幫助，對于數(shù)據(jù)的消費反而有一個回升的空間。所以就從疫情的角度看，前期減弱而后期則會向好，猶如2020年一般，起到底部支撐的作用。

2、對于經(jīng)濟的平穩(wěn)與內循環(huán)的提升

十三屆全國人大五次會議的結束大家看法基本一致，對全年的GDP提升5.5%抱有樂觀態(tài)度，但對于會議內容的定性則相對中性。目前看，原本路徑會針對于美聯(lián)儲加息，國內會有一個逆周期調節(jié)的態(tài)勢。雖然俄烏事件改變了一部分對于投資的比重，但對于基礎的平穩(wěn)與適當?shù)奶崆皯B(tài)度還是繼續(xù)存在的。從2月份的固投數(shù)據(jù)看，降杠桿的比例在增加，增速在下降，但也可以看出，竣工與完工還是繼續(xù)維持，這對于內需消費的支撐力度，在短期而言還是可維持的。因此分時段而言，上半年維持，下半年看進度的過程還是會體現(xiàn)。其次，對于國內的消費提升，對于民眾消費力的提升，會繼續(xù)加大。例如：下鄉(xiāng)政策、舊改政策、新能源政策等對于內需會有一定推升，所以就托底的角度還是會維持。

三、總結：

就當前情況下，國內主要的擾動因素優(yōu)先級為：疫情的突發(fā)>宏觀數(shù)據(jù)的超預期>基本面數(shù)據(jù)的調研>俄烏事件的影響>美聯(lián)儲的加息>國內復產(chǎn)的動能。

總之而言，3-4月份隨著外部環(huán)境的緩和，國內消費的暫時抑制與政策未完全落地的情況下，對于消費起到的支撐偏弱，相對的產(chǎn)量回升空間反而有一定增加。這2輪事件結束后，國內外通脹的因素還是會繼續(xù)存在，逆周期的調節(jié)不會消失，對于市場起到支撐。從操作上而言：1、貿易商需合理控制自身庫存，積極兌現(xiàn)，結合金融工具來控制風險；2、無縫厚壁鋼管廠家則盡力控制成本，控制產(chǎn)量釋放減少資源集中度；3、下游而言，提前鎖定利潤，適當控制庫存量為宜。對于整個市場3-4月份的熱軋板帶價格預期則是，上下封頂卷板類價格在4900-5200元/噸進行調整。

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